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顺威股份2026年半年度报告（以下简称"中报"）与2025年年度报告（以下简称"年报"）均已完整披露管理层讨论与分析章节。以下以中报为主、年报为对照，从战略基调、业务结构、规划执行、能力建设、财务质量与风险认知六个维度展开纵向对比。

维度2025年年度报告2026年半年度报告宏观定调汽车市场"超预期增长"，空调"小幅调整"，公司"经营业绩稳步提升""宏观经济增速放缓及行业需求波动"，空调行业"深度调整"，公司"经营保持稳健"核心战略关键词"稳中求进，高质量发展"、"风叶+汽车"双引擎驱动、探索高端电机/具身智能/AI/新材料坚持"风叶+汽车"双主业为压舱石、从单一产品供应商向全场景通风解决方案服务商转型对2026年行业判断空调：国补收缩、市场透支、地产调整、关税叠加下"增长将有一定承压"；汽车：规模或增但增速放缓空调产销双降；汽车总量收缩但商用车、新能源与出口逆势增长

两期报告在战略框架上高度连续：汽车零部件始终被定位为"第二张名片"，风叶新兴应用场景（智慧家电、储能、数据中心、低空经济、机器人）的表述由年报的"积极拓展"升级为中报的"重点开拓"。差异主要体现在措辞重心——年报强调"全力发展""扩大规模"，中报强调"压舱石""稳健""向管理要效益"，与收入端零增长、利润端改善的实际经营节奏一致。

产品板块2025年收入2025年同比占2025年营收比重2026H1收入2026H1同比占2026H1营收比重塑料空调风叶16.02亿元-1.37%55.23%9.39亿元-2.91%59.38%汽车零部件7.16亿元+57.00%24.69%3.43亿元+1.36%21.68%工程塑料2.61亿元-16.93%9.01%1.26亿元+2.71%8.00%其他产品2.39亿元-3.01%8.23%1.36亿元+13.75%8.59%其他业务0.82亿元+47.74%2.84%0.37亿元+0.02%2.36%境外地区合计8.41亿元+36.82%28.99%4.53亿元+7.56%28.66%

业务结构呈现三个变化：

其一，增长引擎发生切换后又明显减速。2025年汽车零部件收入增长57.00%，年报明确归因于收购骏伟科技带动并称其"成为业绩增长的重要驱动力"；但2026年上半年该板块收入仅增长1.36%，销量与收入扩张动能显著收敛。同期塑料空调风叶收入同比下滑2.91%，行业层面家用空调总产量11,443.65万台、总销量11,552.52万台，同比分别下降4.9%和6.2%，内销、出口分别下降5.6%和6.8%，风叶业务的下滑与下游深度调整吻合。

其二，工程塑料由收缩转为恢复。2025年该板块收入下降16.93%、销量下降13.20%，同时毛利率提升4.49个百分点，呈现主动收缩低毛利订单的特征；2026年上半年收入转为增长2.71%，但毛利率回落0.99个百分点至15.14%。

其三，境外市场地位持续抬升。境外收入占比由2024年报口径的22.79%升至2025年的28.99%，2026年上半年继续贡献正增长（+7.56%），是报告期内少数保持增长的销售区域。值得注意的是，境外毛利率同比下降3.85个百分点至24.76%，境内毛利率反而提升3.62个百分点至19.57%，外销扩张伴随盈利空间收窄。

指标2025年（截至2026-3-31口径）2026年上半年（截至2026-6-30口径）研发投入9,135.99万元，+20.21%，占营收3.15%4,053.52万元，-5.41%研发人员410人（-5.09%），占比7.67%未单独披露风叶类专利370项（发明62项）345项（发明69项）汽车类专利179项（发明29项）174项（发明28项）材料类专利38项（发明22项）39项（发明22项）智能装备类专利70项（发明12项）47项（发明10项）

2025年研发投入增速20.21%、强度升至3.15%，是近年加码研发的高点；2026年上半年研发投入金额同比下降5.41%。专利披露时点不同（年报截至2026年3月31日、中报截至2026年6月30日），总量下降的同时发明专利占比上升：风叶类发明专利由62项增至69项，占比由16.76%升至20.00%。中报强调的护城河要素与此前一致——产业链一体化（"塑料改性—高精密模具—智能装备—风叶及精密注塑"）、自研智能装备与AI检测、CNAS实验室、与美的/格力/大金/松下等空调厂商及麦格纳/恩坦华/尼得科/博格华纳等汽车零部件一级供应商的长期合作，并新增与贵州省材料产业技术研究院共建"先进材料联合创新平台"的表述。

指标2025年同比2025年上半年2026年上半年同比营业收入29.01亿元+7.56%15.85亿元15.81亿元-0.24%归母净利润0.80亿元+47.21%0.57亿元0.66亿元+17.34%扣非净利润0.28亿元-45.39%0.56亿元0.64亿元+15.16%经营现金流净额1.95亿元+388.54%0.50亿元1.43亿元+188.40%加权平均ROE6.22%—4.45%4.91%—

利润结构出现实质性变化。2025年归母净利润0.80亿元与扣非净利润0.28亿元之间的差距达0.52亿元，源于公允价值变动损益0.48亿元等非经常性项目，且分季度数据显示第四季度单季扣非净利润为-0.28亿元；2026年上半年非经常性损益合计仅212.89万元，归母净利润0.66亿元与扣非净利润0.64亿元基本一致，扣非口径同比增长15.16%，延续2026年第一季度（扣非+1.15%）以来的正增长。管理层将利润增长归因于成本管控及经营效率改善推动综合毛利率同比提升：塑料零件制造行业口径毛利率由2025年的19.90%升至2026年上半年的21.07%，其中塑料空调风叶毛利率23.33%，同比提升3.48个百分点，营业成本下降7.13%快于收入降幅。

现金流端，经营活动现金流量净额1.43亿元，同比增长188.40%，管理层归因于销售回款增加及支出端管控优化；筹资活动净流出同比收窄48.93%（到期债务规模减少），同时债务期限结构调整为短期借款下降、长期借款由4.72亿元升至6.41亿元。压制利润的两项因素值得关注：财务费用3,064.07万元，同比增长116.67%，系汇率波动产生汇兑损失而去年同期为汇兑收益；资产减值损失1,157.94万元，同比增长56.57%，系存货跌价计提增加。少数股东损益31.78万元，同比下降91.22%，同样与下属子公司汇兑损益由收益转损失有关——汇率已从2025年的利润贡献项转为2026年上半年的侵蚀项。

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